VALUATION OF INVESTMENTS IN SMALL BUSINESSES USING THE MODIFIED DCF WITH MONTE CARLO METHOD (CASE STUDY: OSENG BALAYAR) FINAL PROJECT In partial fulfilment of the requirements for the master’s degree from Institut Teknologi Bandung By HASNAN MUAFFI WIKAN Student ID: 29122093 (Master of Business Administration Program) INSTITUT TEKNOLOGI BANDUNG February 2024 i ABSTRACT VALUATION OF INVESTMENTS IN SMALL BUSINESSES USING THE MODIFIED DCF WITH MONTE CARLO METHOD (CASE STUDY: OSENG BALAYAR) By Hasnan Muaffi Wikan Student ID: 29122093 (Master of Business Administration Program) MSMEs (Micro, Small, and Medium Enterprises) are important drivers of economy, especially in developing countries such as Indonesia, where it employs 97% of the country’s workforce. Despite the field showing promising potential, especially for online marketplace-based businesses, even in the face of the pandemic, MSMEs still need to invest in the business in order to see further sustained growth. And yet, where some kinds of investments are easy to judge the effects thereof, such as the jump in sales experienced after a successful influencer marketing campaign, other investments, such as investments in operational tools, are much harder to judge. Oseng Balayar is one such MSME who struggles to see the effects of their investments in the business, and thus judge whether these investments will prove valuable or not. Oseng Balayar is a small business in the food and beverages industry, selling frozen food consisting of regional specialty stir-fries, leveraging that uniqueness as a value proposition. Not only Oseng Balayar is able to make a profit, but it also participates in conserving the cultural heritage of Indonesia. But, Oseng Balayar has experienced a decline in sales after its great start in 2021. It has made some investments, such as a presto machine, to improve its situation, but it is lacking tools to predict the effects and the value of that investment. Valuation tools such as DCF (discounted cash flow) and market multiples can be used to predict a value of an investment, but these tools are ill- suited for MSMEs, having characteristics that are very different compared to established firms in a big industry. Thus, a method to measure projected value of an investment that is fitting for MSMEs, and a method to measure risk of an investment that is fitting for MSMEs, are required. The Balanced Scorecard framework is used in this research, a combination of financial and non-financial measurements. For financial measurements, a method of valuing investments for MSMEs, the Modified DCF with Monte Carlo, is proposed. The Monte Carlo method is integrated into DCF to simulate risk, and possible risks are quantified using the Probability-Severity Matrix commonly found in the Kepner-Tregoe method. For non-financial measurements, lists of goals according to customer perspective, internal business perspective, and learning & growth perspective are listed, and the fitting measures that shows whether an investment is successful or not according to each goal are also listed. ii Using Oseng Balayar as a case study, the value of investments in a small business is to be predicted with the Modified DCF with Monte Carlo method. The Monte Carlo method simulates risk using its standard deviation input, which will be provided by the overall weight of the risk of the investment that was calculated using the Probability-Severity Matrix. The investments to be valued are a presto machine and a walk-in store. With the presto machine investment, it is found that the investment has a value of Rp2,301,744.35 when using average risk, and Rp1,466,557.76 when risk is minimized. Meanwhile, the walk-in store has a value of Rp58,973,945.26 when using average risk. If the business is looking to minimize risk as much as possible, they can look to use the simulation results of Rp26,599,298.25. In other words, the business should not pay more than these values to acquire these investments, according to the risk amount that the business is comfortable with. As for the non-financial measurements, the presto machine investment is recommended, while the walk-in store investment is recommended with a caveat that a marketing investment needs to be done as well. Keywords: discounted cash flow, monte carlo, msme, small business, valuation iii ABSTRAK VALUASI INVESTASI DI USAHA KECIL MENGGUNAKAN METODE DCF YANG DIMODIFIKASI DENGAN MONTE CARLO (STUDI KASUS: OSENG BALAYAR) Oleh Hasnan Muaffi Wikan 29122093 (Program Studi Magister Administrasi Bisnis) UMKM (Usaha Mikro, Kecil, dan Menengah) adalah bagian penting dari ekonomi, apalagi untuk negara berkembang seperti Indonesia, di mana usaha-usaha tersebut mempekerjakan 97% tenaga kerja di negara. Meskipun potensi yang ditunjukkan cukup besar, khususnya juga untuk bisnis yang berbasis online marketplace, bahkan saat diterpa pandemi, UMKM tetap butuh untuk berinvestasi di bisnisnya sendiri agar dapat berkembang lebih jauh. Tetapi, meskipun beberapa investasi mudah dilihat efeknya, seperti penambahan pada penjualan setelah kampanye influencer marketing yang berhasil, efek dari investasi-investasi lain seperti investasi pada alat-alat operasional lebih sulit untuk diperhitungkan. Oseng Balayar adalah salah satu dari UMKM yang kesulitan untuk melihat efek dari investasi-investasi pada bisnisnya, yang membuatnya kesulitan untuk memprediksi nilai dari investasi-investasi tersebut. Oseng Balayar adalah sebuah usaha mikro di industri makanan dan minuman. Oseng Balayar menjual oseng khas daerah yang dibekukan; keunikan ini menjadi proposisi nilai bisnis. Tidak hanya mendapatkan keuntungan, Oseng Balayar juga dapat berperan dalam melestarikan turunan budaya Indonesia. Tetapi, Oseng Balayar telah merasakan turunnya penjualan setelah permulaan yang bagus pada 2021. Oseng Balayar telah melakukan investasi untuk menyelesaikan masalah ini, seperti dengan membeli alat presto untuk operasionalnya. Tetapi, Oseng Balayar tidak memiliki metode untuk memprediksi apakah investasi ini akan bernilai baik atau tidak. Metode-metode valuasi seperti DCF (discounted cash flow) dan marketing multiple dapat dipakai untuk memprediksi nilai sebuah investasi, tetapi metode-metode tersebut belum tentu cocok untuk UMKM, karena metode-metode tersebut dibuat berdasarkan bisnis-bisnis besar di industri yang sudah mapan. Maka, dibutuhkan sebuah metode untuk memprediksi nilai sebuah investasi di UMKM, dan metode untuk memprediksi resiko dari investasi tersebut. Kerangka Balanced Scorecard, sebuah kombinasi dari pengukuran finansial dan non-finansial, digunakan pada riset ini. Untuk pengukuran finansial, diajukan sebuah metode yaitu metode DCF yang dimodifikasi dengan Monte Carlo. Metode Monte Carlo diintegrasikan dengan DCF untuk mensimulasikan resiko. Resiko dikuantifikasi menggunakan matriks Probability-Severity, yang biasanya digunakan pada metode Kepner-Tregoe. Untuk pengukuran non-finansial, daftar tujuan-tujuan yang sesuai dengan investasi yang dilakukan, terdiri dari perspektif iv pelanggan, perspektif bisnis internal, dan perspektif pembelajaran & pertumbuhan, akan dituliskan, dan pengukuran-pengukuran sesuai dengan tujuan-tujuan tersebut akan juga dituliskan. Menggunakan Oseng Balayar sebagai studi kasus, nilai investasi pada bisnis kecil akan diprediksi menggunakan metode DCF yang dimodifikasi dengan Monte Carlo. Metode Monte Carlo menggunakan input standar deviasi untuk mensimulasikan resiko. Maka, input tersebut akan disediakan oleh berat yang didapatkan dari matriks Probability-Severity. Investasi yang dinilai adalah alat presto dan warung offline. Untuk alat presto, investasi bernilai Rp2,301,744.35 saat resiko sedang, dan Rp1,466,557.76 saat resiko diminimalisir. Sedangkan untuk warung offline, didapat nilai Rp58,973,945.26 untuk resiko sedang dan Rp26,599,298.25 saat resiko diminimalisir. Dengan kata lain, Oseng Balayar tidak boleh membayar lebih dari nilai-nilai tersebut untuk investasi tersebut, sesuai dengan resiko yang dianggap nyaman. Untuk hasil pengukuran non-finansial, didapatkan bahwa investasi alat presto direkomendasikan, dan investasi warung offline direkomendasikan dengan catatan bahwa investasi di pemasaran juga harus dilakukan. Kata kunci: discounted cash flow, monte carlo, umkm, usaha kecil, valuasi v VALUATION OF INVESTMENTS IN SMALL BUSINESSES USING THE MODIFIED DCF WITH MONTE CARLO METHOD (CASE STUDY: OSENG BALAYAR) VALIDATION PAGE By Hasnan Muaffi Wikan Student ID: 29122093 Master of Business Administration Program Institut Teknologi Bandung Approved Date: 1 March 2024 Supervisor (Dr. Leo Aldianto, MBA., MSAE.) NIP. 114110008 vi [this page intentionally left blank] vii DECLARATION OF NON-PLAGIARISM Plagiarism is: Taking, using, and submitting a work of another, including an idea, writing, or invention, as if it was her or his own.